Азиатский экспорт перестраивается в соответствии с его положением в отраслевой цепочке искусственного интеллекта.

Статья может содержать автоматический перевод. Для проверки используйте ссылку на первоисточник.

Азиатский экспорт перестраивается в соответствии с его положением в отраслевой цепочке искусственного интеллекта.

АГИ-Сигнал

2026.11.11 09:23

· Из Пекина

Полный текст 5347 слов.

Если обратиться к последним ежемесячным данным о торговле в Азии (Южная Корея по октябрь, Тайвань по октябрь), то за два месяца до и после были установлены два набора рекордов. Экспорт Южной Кореи в октябре составил 115,28 миллиарда долларов США, увеличившись на 93,7% в годовом исчислении, что является самым большим ежемесячным ростом с января 1974 года, что немного ниже рекорда в 121,1 миллиарда долларов США, установленного в сентябре. С января по октябрь совокупный экспорт достиг 930 миллиардов долларов США, впервые в истории превысив 900 миллиардов долларов США. Промышленный сектор прогнозирует, что годовой объем экспорта достигнет 1 триллиона долларов США в ноябре.

Экспорт Тайваня в октябре составил 96,76 млрд долларов США, превысив 90 млрд долларов США впервые за один месяц, годовой прирост составил 58,9%, 36-й месяц подряд роста и снова установив новый рекорд самого продолжительного непрерывного роста в истории.

Комплексные официальные данные о торговле Южной Кореи, Тайваня и Японии показали, что экспорт Южной Кореи в первом полугодии составил 496,3 миллиарда долларов США, экспорт Тайваня - 416,6 миллиарда долларов США, а Японии - 384,4 миллиарда долларов США. Впервые экспорт Южной Кореи и Тайваня превысил экспорт Японии. По оценкам финансовых властей Тайваня, его годовой экспорт впервые превзойдет экспорт Японии, а его рейтинг в мировой статистике экспорта, как ожидается, поднимется до восьмого места. Япония уже давно находится в авангарде азиатского экспорта и является эталоном экспорта высокотехнологичной продукции. Превышение связано не только с рейтингами, но и отражает изменения в региональной структуре разделения труда: источник экспортной конкурентоспособности смещается от общих производственных мощностей к их звену в цепочке поставок ИИ.

Эти два набора данных имеют одну общую черту. Не традиционная основная сила, такая как автомобили и оборудование, является движущей силой роста, а чипы. Конечная сторона спроса — это несколько компаний, занимающихся облачными вычислениями, на другой стороне Тихого океана. Но из данных видно, что процветание реально, а зависимость реальна.

Рекордные цифры, давайте сначала посмотрим на калибр

Сама цифра не является спорной. Экспорт полупроводников Южной Кореи в октябре составил 56,44 миллиарда долларов США, увеличившись на 259,4% в годовом исчислении. Накладываются как минимум три усиливающих фактора: цены на память находятся на высоком уровне; Праздник середины осени пришелся на сентябрь этого года и октябрь прошлого года. Таким образом, базовая численность в октябре прошлого года была низкой, а количество рабочих дней в октябре этого года также соответственно увеличилось. По данным Минпромторга и энергетики, среднедневной темп роста экспорта с поправкой на рабочие дни составил 76,1%, что существенно ниже номинального значения.

Аналогичная ситуация и на Тайване. Проблема низких базовых чисел также существует, и этому есть очевидная причина. Приведя в качестве примера сентябрь, Микита Гупта, азиатский экономист из исследовательского института Pantheon Macro Economics, в своих комментариях объяснила, что рынок в целом игнорировал эффект низкой базы. Поставки серверов резко упали в сентябре 2025 года, увеличив показатели этого года по сравнению с прошлым годом. Предыдущий прогноз ее команды относительно роста экспорта Тайваня в сентябре составлял всего 34%, что составляло более половины фактического значения в 60,9%.

После исключения базовых и ценовых факторов темпы роста экспорта микросхем оцениваются примерно в 30–40%. Это по-прежнему сильный рост, и он отражает реальный уровень спроса, но 259% включает в себя эффект усиления статистического калибра. Если вы экстраполируете 259% для принятия решений о производственных мощностях, существует высокая вероятность того, что через год вы столкнетесь с профицитом. Оценка процветания на основе 30–40% может недооценивать интенсивность цикла пополнения запасов и смены технологий между поколениями.

Ценовой фактор также играет роль. Этот всплеск экспорта чипов обусловлен не только увеличением объемов, но и ростом цен. Производители систем хранения одновременно подняли цены как на HBM, так и на обычную DRAM. TrendForce пересмотрел годовой прогноз роста средней цены продажи гибридов HBM в 2027 году до 121% и ожидает, что контрактные цены на DRAM увеличатся примерно на 20% в четвертом квартале 2026 года.

Данные за октябрь, опубликованные Главным таможенным управлением Китая 10 ноября, показали, что экспорт интегральных схем в этом месяце составил 39,59 млрд долларов США, что на 137,1% больше, чем в прошлом году, но объем экспорта упал на 2,5% в годовом исчислении. Увеличение суммы почти полностью произошло за счет цены и структуры продукта.

Более показательна структура. Полупроводники составили 49% экспорта Южной Кореи в октябре по сравнению с 26,4% год назад; На полупроводники пришлось около 73% прироста экспорта на 55,8 млрд долларов США в годовом исчислении. Суммарный рост всех остальных категорий составляет 34%, что не мало, но и не на уровне чипов. Это не полномасштабное восстановление экспорта, при котором рост сконцентрирован в одной категории: полупроводники, в то время как остальная часть экономики находится на нулевом уровне.

Как заказы становятся таможенными данными

Экспорт имеет высокую концентрацию, и его корни лежат в самой цепочке поставок. Заказ на ускоритель искусственного интеллекта начался с бюджетного заседания совета директоров Калифорнии: большая часть передовых логических микросхем производится на Тайване, на долю которого приходится более 90% самых передовых производственных процессов в мире; чипы должны быть сопряжены с памятью с высокой пропускной способностью (HBM), а HBM в настоящее время производят только три компании в мире: SK Hynix, Samsung и Micron. На долю первых двух вместе приходится более 80% доли (по выручке); Готовые ускорители собираются в серверы на Тайване и во Вьетнаме и отправляются в дата-центры в США.

Почти каждый доллар спроса на ускорители превращается в экспорт корейской памяти, тайваньских пластин и сборок из Юго-Восточной Азии. Что касается спроса, общий прогноз капитальных затрат Microsoft, Google, Amazon и Meta в 2026 году составит примерно 730 миллиардов долларов США (см. рисунок ниже, а масштаб расчетов показан в примечании к рисунку). Последним подтверждением стал третий квартальный отчет в конце октября. Общие капитальные затраты за один квартал составили примерно 203 миллиарда долларов США, что превысило операционный денежный поток примерно в 175,5 миллиардов долларов США за тот же период. Три из них получили отрицательный свободный денежный поток.

Amazon заявила, что расходы значительно увеличатся в 2027 году. Google сохранил прогноз на весь год в размере от 195 до 205 миллиардов долларов США и ожидает значительного роста в 2027 году. Microsoft сослалась на задержки в предоставлении сторонних производственных мощностей и немного снизила свой прогноз на 2026 календарный год до 170 миллиардов долларов США, прогнозируя при этом инвестиции в размере более 50 миллиардов долларов США в следующем квартале. Темпы роста доходов облачного бизнеса также растут: рост Azure — на 48 %, AWS — на 39 %, что является самым быстрым показателем с 2021 года, а Google Cloud — на 103 %.

Эти деньги не будут равномерно инвестироваться в глобальное производство, а пойдут лишь на небольшое количество заводов, которые смогут производить узкие компоненты. Ежеквартальное решение в Калифорнии преобразуется в торговые данные в Пусане или статистику экспорта в порту Гаосюн за квартал.

Дефицит хорошо документирован на каждом звене этой цепочки передачи. Цикл сертификации массового производства HBM измеряется годами. Передовые производственные мощности TSMC будут полностью забронированы в ближайшие два-три года. Сборочные мощности Вьетнама накоплены за годы инвестиций таких гигантов, как Samsung. Это активы, которые невозможно воспроизвести внезапными капитальными затратами, и они также являются микрофундаментом устойчивости этого этапа процветания.

Эта цепочка также объясняет изменения в экспортной торговле Японии. Сильными сторонами экспорта Японии являются автомобили, станки и бытовая электроника. Его преимущества заключаются в прецизионном производстве и сотрудничестве в цепочке поставок, в то время как спрос на аппаратное обеспечение ИИ сосредоточен на передовых технологических узлах и памяти с самой высокой пропускной способностью. Эти активы не могут быть конвертированы из традиционных отраслей. Япония не была полностью исключена из этого цикла. Полупроводниковое оборудование и материалы также выигрывают, а экспорт готовых машин и готовой продукции упал.

Покупатель изменился, изменился и характер цикла.

Азиатским экспортерам такие бумы не чужды, но состав покупателей в этом раунде иной. В 2010-е годы покупателями смартфонов на пике популярности были потребители. Спрос на мобильные телефоны, ноутбуки и телевизоры был основан на решениях сотен миллионов семей о замене. Потребители могли пользоваться своими мобильными телефонами от двух до трех лет, и спрос соответственно сократился. Покупателями в этом раунде являются несколько поставщиков облачных услуг. Они конкурируют друг с другом в использовании вычислительных мощностей. Отсрочка заказов сервера означает отказ от доли оппонентам.

Поэтому чувствительность заказов к процентным ставкам и инфляции, вероятно, будет ниже, чем в прошлых экспортных циклах Азии. Это вывод, полученный на основе структуры покупателей, который еще не был проверен в полном цикле. Это одновременно источник устойчивости и легко может создать у людей иллюзию, что «на этот раз все по-другому».

Прецедент существует. В период пика строительства оптоволокна около 2000 года операторы связи также считали, что спрос на полосу пропускания никогда не будет удовлетворен, и заказы на оптическое оборудование также были запланированы на несколько лет. После того, как пузырь лопнул, во многих странах Азии, экспортирующих электронику, в течение нескольких лет наблюдалось сокращение запасов. Цикл смартфонов в 2010-х годах был более мягким и завершился пиком проникновения, а спрос постепенно сгладился. Общим в этих двух историях является то, что поведенческая логика покупателей на пике бума полностью отличается от поведенческой логики покупателей, когда спрос ослабевает.

Однако есть два аспекта этого цикла, которые отличаются от прошлых, и есть данные, над которыми стоит поразмыслить. Наиболее прямой из них является структура спроса, которая переходит от обучения к умозаключению. Спрос на выводы растет по мере фактического использования, а не объявлений о строительстве. Раскрытие информации о доходах основных поставщиков облачных технологий, связанных с ИИ, изначально подтверждает эту тенденцию.

Еще одно место — запас заказа. Даже если темпы роста капитальных затрат замедлятся, поставки подписанных заказов и строящихся объектов еще какое-то время сохранятся. Согласно последнему финансовому отчету SK Hynix, нехватка хранилищ может продолжаться до 2030 года. Расчеты структуры заказов цепочки поставок, проведенные несколькими организациями-продавцами, показывают, что если расходы сократятся, в первую очередь пострадают сеть, память и передовые упаковочные звенья, а не запланированные заказы на чипы.

Существует еще одно физическое ограничение спроса, которое невозможно обойти, — электричество. От этого напрямую зависит, могут ли быть реализованы капитальные затраты. По оценкам Sightline Climate, проведенным в феврале 2026 года, от 30% до 50% из 140 крупномасштабных проектов центров обработки данных, которые планируется ввести в эксплуатацию в Соединенных Штатах в этом году, могут быть отложены или отменены из-за нехватки электроэнергии, задержек с подключением к сети, недостаточной поставки трансформаторов, а также одобрения и сопротивления сообщества.

Эта оценка реализуется. Публичная статистика показывает, что по меньшей мере 47 крупных проектов центров обработки данных в США были отложены или отменены в 2026 году; промежуточные выборы 4 ноября еще больше ужесточили политическую среду. Избранный губернатор Техаса выступил за приостановку утверждения новых проектов до того, как собрание штата примет закон, а избранный губернатор Огайо предложил условное приостановление. На момент заморозки аудита в августе объем невыполненных заявок на подключение к сетям в Техасе достиг 474 ГВт.

Есть сообщения, что руководство OpenAI обсуждало вопрос о снижении прогноза мощности дата-центров на 2027 год на следующий день после выборов. Если строительство будет остановлено из-за отключения электроэнергии, объем заказов сократится, независимо от того, насколько сильна тенденция использования ИИ.

Истинное воздействие концентрации: рыночная капитализация, обменные курсы и двухскоростная экономика

Эта концентрация имеет соответствующие проявления в ценах на активы, обменных курсах и конкурентной среде.

Реакция цен на активы уже проявилась и предшествовала ослаблению данных по экспорту. Отчеты компаний Samsung и SK Hynix за третий квартал подтолкнули бум к пику. Операционная прибыль Samsung за квартал составила 107,4 трлн вон, став первой в мире технологической компанией, чья операционная прибыль за квартал превысила 100 трлн вон. Выручка SK Hynix впервые превысила 100 триллионов вон, а рентабельность операционной прибыли достигла 80%. После публикации финансового отчета цены на акции этих двух компаний вместо этого упали. 30 октября акции SK Hynix за один день упали на 7,08%. Обе акции упали со своих максимумов в течение года. Рынок больше не оценивает текущую прибыль, а вопрос о том, можно ли окупить этот раунд расходов.

Американские акции отреагировали ранее: индекс Nasdaq 100 откатился более чем на 10% от своего максимума 6 октября, а Google и Meta упали примерно на 28% и 19% соответственно от своих максимумов. Nvidia отреагировала сильнее всех, упав более чем на 9% в течение дня 5 ноября. Это свело на нет весь прирост за год, и ее рыночная стоимость упала почти на 1,4 триллиона долларов США по сравнению с октябрьским максимумом. Каждый доллар экспорта чипов в данных об экспорте из Южной Кореи и Тайваня прослеживается до источника как заказ этой компании.

Эта переоценка будет еще более тяжелой в Южной Корее, где на Samsung и SK Hynix вместе приходится около половины рыночной капитализации базового фондового индекса страны. Уровень трудоустройства последних выпускников средней школы полупроводников Чунгбук достиг 96,4%. Финансовые активы и потоки талантов всей экономики перераспределяются в одну отрасль, и оценка этой отрасли только что претерпела раунд радикальной переоценки.

Противоречие между обменным курсом и конкурентоспособностью глубже. Бум чипсов привел к росту корейской воны и нового тайваньского доллара. Денежные власти Южной Кореи и Тайваня оказались перед выбором интервенции под давлением повышения курса. Повышение курса приносит пользу импортируемым энергоносителям и оборудованию, снижает импортную инфляцию, а также снижает прибыли малых и средних экспортеров. Укрепление валюты из-за чипсов также ослабляет ценовую конкурентоспособность оставшихся примерно 51% экспортной корзины, и именно от этих секторов зависит распространение восстановления. Это структура, в которой отсутствует гомеостатический механизм.

Конкурентная среда также меняется. HBM по-прежнему делится между тройкой лидеров, но происходит быстрое внутреннее перераспределение: данные Counterpoint показывают, что доля Samsung выросла с 21% в первом квартале до 33% во втором квартале, а разрыв между ней и SK Hynix сократился с 37 процентных пунктов до 17 процентных пунктов; UBS прогнозирует, что Samsung обгонит от 40% до 39% в 2027 году по объему поставок бит (по выручке SK Hynix по-прежнему лидирует с 50% до 33% во втором квартале). Данные отчета за третий квартал также подтверждают это изменение. По данным Samsung, доля рынка HBM в ходе телефонной конференции составляет около 40%, и было сказано, что производственные мощности HBM в 2027 году будут распроданы.

Еще один уровень изменений касается метода ценообразования. SK Hynix подписала долгосрочные соглашения о поставках с 14 крупными клиентами, зафиксировав более половины своих производственных мощностей с 2027 по 2028 год. Samsung подписала многолетние соглашения с 10 крупными клиентами с целью увеличения доли производственных мощностей, охваченных долгосрочными соглашениями, до 60–70% к 2030 году. Конкуренция в узком звене усиливается, но заказы также заранее блокируются долгосрочными контрактами. Насколько сегодняшняя сверхприбыль может быть увеличена, зависит от переговорной силы, когда истечет срок действия этих контрактов.

Эта зависимость была рассредоточена географически. Правительство Вьетнама сообщило в конце октября, что Samsung Vietnam экспортировала около 42 миллиардов долларов США за первые девять месяцев этого года, что составляет примерно 12% от общего объема экспорта Вьетнама. Данные, опубликованные Главным таможенным управлением Китая 10 ноября, показали, что экспорт интегральных схем в октябре составил 39,59 млрд долларов США, что на 137,1% больше, чем в прошлом году. Чипы и компьютерные детали вместе обеспечили около 40% роста экспорта Китая за первые 10 месяцев. Направления экспорта каждой экономики различны, но структура продуктов роста одинакова. Диверсификация направлений не может заменить зависимость от однотипного спроса.

Решение и три сигнала

Судя по предыдущим данным, этот раунд процветания больше похож на циклический восходящий тренд, наложенный на структурный подъем ограниченной величины. Цикличность возникает из-за ограничений инвестиционной доходности капитальных затрат. Две предыдущие истории показали, как меняется поведение покупателей, когда экономика разворачивается; Структурный подъем происходит из-за спроса. Развернутые модели требуют непрерывной вычислительной мощности, пока кто-то ими пользуется, что обеспечивает нижнюю границу спроса, которой не будет до 2023 года. Что касается того, насколько высока эта нижняя граница, в настоящее время существуют только направленные данные и нет надежных количественных оценок.

На качественные дебаты сложно ответить в краткосрочной перспективе, но есть три окна данных, которые можно отслеживать напрямую.

Наиболее интуитивным является темп роста экспорта чипов из Южной Кореи и Тайваня в ближайшие два месяца. Поддержание уровня выше 100% указывает на то, что спрос продолжает расти. Возврат к центру от 30% до 40% указывает на то, что эффект низкой базы исчерпан и рост вернулся в нормальный диапазон.

Рекомендации по капитальным затратам поставщиков облачных технологий — это второе окно. Только что завершившийся отчет за третий квартал показывает, что ожидания расходов четырех компаний на 2027 год по-прежнему указывают на рост. Однако Microsoft несколько снизила свои ожидания по расходам на этот год из-за задержек с вводом производственных мощностей. Ограничения начали смещаться со стороны спроса на сторону предложения. Любое снижение темпов расходов будет перенесено на заказы в Азии в течение квартала.

Последнее окно заключается в том, сможет ли экспорт нечиповых технологий продолжаться. Остальные категории в Южной Корее в октябре выросли на 34%, все еще оставаясь на уровне около 30%, а двухскоростная структура не показывает никаких признаков ослабления.

Учитывая этот набор сигналов, в наступающем году будет достаточный краткосрочный импульс. Долгосрочное соглашение о поставках, подписанное SK Hynix с 14 клиентами, уже заранее заблокировало более половины производственных мощностей с 2027 по 2028 год, а производственные мощности Samsung HBM на 2027 год также распроданы; Ключевой переменной в среднесрочной перспективе является выполнение прогноза расходов на 2027 год. Любое разочарование сначала обрушится на азиатский экспорт, а затем отразится на финансовых отчетах технологических компаний США; долгосрочная перспектива зависит от того, сможет ли обоснованный спрос поддержать более высокую платформу.

Бум искусственного интеллекта действительно оживил экспортную модель Азии, сделав ее более зависимой, чем когда-либо, от географически удаленного клиента с чрезвычайно быстрым темпом принятия решений. Пока продолжается строительный цикл, эти инвестиции будут окупаться; реальный вопрос в том, что когда эти покупатели сократят расходы, какая часть этой промышленной зоны, перераспределившей ресурсы в одну отрасль, останется, не зависит от роста этого цикла. (Эта статья была впервые опубликована в приложении Titanium Media, автор | AGI-Signal, редактор | Цзяо Ян)

Уважение к оригинальной работе, если вы квалифицированы, вас следует ценить.

В соответствии с требованиями Закона о кибербезопасности в отношении настоящего имени, пожалуйста, привяжите свой номер мобильного телефона, прежде чем оставлять комментарий.

Выражать