Autor｜Bao Yonggang
Editor｜Liu Wei
Con 50 millones de yuanes sobre la mesa, el Dr. Zhang finalmente decidió no iniciar un negocio.
Acababa de dejar una empresa adquirida y se puso al día con la nueva ola de emprendimiento de chips. Un conocido capitalista de riesgo está dispuesto a gastar 50 millones de yuanes para permitirle formar un equipo y convertirse en director ejecutivo. El Dr. Zhang se reúne frecuentemente con inversores e identifica a los miembros principales, y el proyecto ha llegado a la etapa inicial.
Después de un rato, se detuvo.
Después de hablar con inversores y personas del mercado, el Dr. Zhang sintió que sus habilidades no coincidían completamente con lo que realmente necesitaba para iniciar un negocio.
Colocarlo en la primavera de 2026 es una decisión anormal. En aquella época, la valoración de los proyectos de chips populares podía multiplicarse por diez en tres meses, y constantemente se persuadía a los pilares técnicos de los principales fabricantes para que iniciaran sus propios negocios. La mayoría de la gente estaba preocupada por perderse la ventana, pero el Dr. Zhang decidió mantenerse al margen cuando el dinero ya estaba frente a él.
Wang Xiaofeng ya está en la cancha.
Wang Xiaofeng, que tiene experiencia técnica, ha trabajado para varias empresas nacionales de chips de IA. Lo que lo atrajo a iniciar un negocio fue que finalmente podía hacer algo según su propio criterio.
Lo que está haciendo es una de las direcciones más candentes en 2026: los chips LPU. Durante un intercambio de financiación, un inversor le preguntó: ¿Qué modelo de programación debería adoptar LPU?
Para las GPU, la respuesta es SIMT. No existe una respuesta definitiva para los chips LPU.
Wang Xiaofeng sabe muy bien que este no es un problema que pueda resolverse con unas pocas páginas de PPT. Si podía calmarse y estudiar durante dos o tres meses, sentía que al menos podría hacer un plan preliminar.
El problema es que no tiene estos dos o tres meses. "No hay tiempo y no puedo calmarme para estudiarlo lentamente. Todos en el equipo están bajo una gran presión".
No es porque la empresa no tenga dinero. Después de recibir la primera inversión a principios de 2026, tomó más de medio año avanzar en tres o cuatro rondas de financiación, y su valoración aumentó de los pocos cientos de millones de yuanes iniciales a casi mil millones de yuanes.
El Dr. Zhang decidió no iniciar un negocio ante los 50 millones de yuanes, pero Wang Xiaofeng fue impulsado por rondas de financiación.
En el auge empresarial de chips de 2026, dos conjuntos de relojes con diferentes velocidades comienzan a competir entre sí. El capital se cuenta en semanas y meses, mientras que la investigación y el desarrollo de chips todavía se cuenta en años.
Hay fenómenos más contrarios a la intuición en esta moda. Cuanto menos falta de dinero tenga una empresa de chips, más fácil será recaudar dinero. En la segunda mitad del año, el capital empezó a enfriarse, pero los salarios de los talentos de las fichas seguían duplicándose.
¿Por qué el capital está dispuesto a multiplicar por diez la valoración de una empresa de chips en unos pocos meses? Ante la misma locura, ¿por qué algunas personas se apresuran a iniciar un negocio, mientras que otras optan por darse por vencido después de conseguir dinero? Agregue al autor en WeChat BENSONEIT para discutir cuánto tiempo puede durar el auge de los chips.
La última ronda de listados de GPU ha comenzado a materializarse y la próxima ronda de emprendimiento de chips de inferencia está en auge.
Sarah, de Tuochi Headhunting, lleva casi diez años trabajando en la industria de los chips. Alrededor de octubre de 2025, comenzó a entrar en contacto con cada vez más empresas de chips e instituciones de inversión nuevas. A finales de año, el número de clientes en sus manos aumentó significativamente.
En ese momento, muchas empresas que surgirían en 2026 aún no habían surgido, pero Sarah ya había sentido que el mercado había cambiado.
También se han producido cambios similares en las fases anteriores de la cadena industrial.
Li Wei, que está en el negocio de IP de chips, descubrió que a partir de la segunda mitad de 2025, se reiniciaron algunos proyectos de los que se había hablado durante mucho tiempo pero que fueron archivados por falta de dinero. No sólo las nuevas empresas obtendrán dinero, sino también algunas empresas antiguas que se establecieron durante cuatro o cinco años y han sobrevivido a la crisis de 2023 y 2024.
¿Por qué el capital volvió a invertir en chips?
Una razón importante es que la última ronda de inversión en chips de IA finalmente permitió a los inversores ver salidas nuevamente.
La cotización y el desempeño de alto valor de mercado de empresas de GPU como Moore Thread y Muxi han estimulado simultáneamente a los inversores que han invertido en GPU nacionales y a aquellos que perdieron esta ronda de oportunidades. El primero obtuvo considerables beneficios en papel y estaba dispuesto a seguir apostando por las fichas, mientras que el segundo empezó a buscar el siguiente grupo de empresas que pudieran salir a bolsa.
Pero este auge inversor no afecta a todas las empresas de chips.
El inversor senior en chips Xue Haofei ve que lo que realmente se pondrá de moda en 2026 es la inteligencia artificial, la potencia informática y los chips y la infraestructura que los rodean. La popularidad de muchos activos de semiconductores distintos de la IA es incluso más débil que en los dos años anteriores.
Si bien el capital ve canales de salida, el razonamiento de la IA también trae consigo nuevas oportunidades empresariales de chips.
Durante el entrenamiento, una GPU de uso general puede realizar la mayoría de las tareas principales. En la era de la inferencia, la latencia, el rendimiento, el ancho de banda de almacenamiento, el consumo de energía y el costo de los tokens se han vuelto más importantes. Los agentes, el contexto extenso y el razonamiento complejo continúan amplificando estas diferencias, y la industria está comenzando a formar un consenso de que no todas las tareas de IA necesariamente tienen que entregarse a la misma GPU.
Incluso NVIDIA, el mayor ganador de las GPU, ha comenzado a introducir arquitecturas dedicadas como la LPU en los sistemas de inferencia.
Chen Junjie, un emprendedor por segunda vez, resumió la última ronda de emprendimiento de chips de IA como "sustitución nacional", creando un chip similar a la GPU de NVIDIA y luego reemplazando a NVIDIA a través de un ecosistema compatible.
En esta ronda, consideró que la historia del capital de sustitución interna había entrado en la segunda mitad, y nuevas oportunidades comenzaron a recurrir a chips específicos de IA y a una división heterogénea del trabajo.
Las dos fuerzas se enfrentaron desde finales de 2025 hasta principios de 2026.
Por un lado, la salida a bolsa de empresas como Moore Thread y Muxi ha permitido al capital volver a ver el canal de salida para la inversión en chips.
Por otro lado, los nuevos problemas planteados por el razonamiento de la IA han dado un nuevo espacio de imaginación a nuevas arquitecturas como LPU, 3D, almacenamiento y computación integrados y computación casi en memoria.
Uno abre la ventana capitalina y el otro abre la ventana industrial.
Después del Festival de Primavera, ambas ventanas se abrieron al mismo tiempo.
La valoración aumentó 10 veces en 3 meses. Cuanto menos dinero se necesite, más fácil será recaudar dinero.
Después del Festival de Primavera de 2026, el mercado primario de chips se ha vuelto cada vez más popular.
Xue Haofei observó que el período posterior al Festival de Primavera es el período en el que esta ronda de financiación y valoración de proyectos aumenta más rápidamente. La valoración de algunos proyectos populares puede duplicarse en uno o dos meses. La valoración de la ronda ángel de una empresa de chips cuánticos después del Festival de Primavera fue de unos 200 millones de yuanes. Cuando se anunció la noticia sobre la financiación en mayo, la valoración había alcanzado unos 2.000 millones de yuanes, un aumento de 10 veces en dos o tres meses.
Este tipo de velocidad de financiación y aumentos de valoración no es común en la ola de 2021 de emprendimiento de grandes chips de IA.
La velocidad a la que aumentan las valoraciones refleja la popularidad del mercado, pero junto con el aumento de las valoraciones surge un fenómeno que parece contradictorio. Cuanto menos ávidas de dinero estén las empresas de chips, más fácil les resultará recaudar dinero.
La razón está relacionada con el largo ciclo de desarrollo de chips.
Un chip grande requiere una inversión continua y a largo plazo desde el diseño, el montaje, la adaptación del software y la verificación del cliente. Xue Haofei estima que algunos grandes proyectos de chips requieren casi 2.000 millones de yuanes en reservas de efectivo por adelantado.
Si la valoración de una empresa es demasiado baja, será difícil recaudar suficiente dinero de una vez. En cambio, los inversores se preocuparán por si la empresa tiene la capacidad de durar hasta el día en que se produzca realmente el producto.
Aparece un ciclo que parece ir en contra del sentido común.
Los equipos con buena experiencia y capacidades sólidas tienen más probabilidades de obtener valoraciones altas, y las valoraciones altas permiten a las empresas recaudar más efectivo. Cuanto más abundantes sean las reservas de efectivo, menor será la probabilidad de que la empresa muera en medio de la investigación y el desarrollo. Por tanto, los inversores que entren más tarde sentirán que el riesgo es menor y estarán más dispuestos a dar dinero.
Rocket es responsable de financiar trabajos relacionados en una empresa de LPU. Aunque la empresa ya tiene suficientes reservas de efectivo en sus libros, suficientes para durar mucho tiempo teniendo en cuenta el tamaño actual del equipo, todavía quiere seguir recaudando fondos.
"Cuanto menos dinero me falte, más dinero me darán los demás. Cuanto más dinero me falte, otros se aprovecharán de mi enfermedad y me matarán".
Estos son los años de experiencia de Rocket en financiación.
Seguir recaudando fondos no es sólo aumentar la valoración. Los empresarios experimentados saben que la ventana de capital suele ser mucho más corta que el ciclo de desarrollo del chip y deben obtener dinero lo más rápido posible cuando puedan.
Para una empresa de chips, el verdadero peligro no es que haya poco dinero en sus libros cuando el mercado de capitales está más caliente, sino que cuando necesita seguir financiando dos años después, se topa con un mercado en el que ningún inversor está dispuesto a vender.
Pero el dinero no fluye por igual a todas las empresas de chips.
En la primera mitad de 2026, las empresas de chips por las que los inversores están más dispuestos a apostar se concentran en unas pocas direcciones.
LPU, 3D, almacenamiento y cálculo integrados, asumiendo el relevo nacional
El auge empresarial de chips en 2021 también ha provocado un aumento de las valoraciones, competencia por el talento y emprendimientos empresariales por parte de ejecutivos de los principales fabricantes. Pero en las dos olas de auge, las empresas por las que los inversores están dispuestos a apostar ya no son las mismas.
Hace cinco años, los inversores tenían una respuesta de referencia en el extranjero. GPU, CPU, EDA, chips analógicos, equipos y materiales semiconductores en el extranjero han demostrado la demanda y cómo deberían verse los productos a grandes rasgos.
Las startups chinas responden cada vez más a la pregunta: ¿quién puede lograrlo?
Esto es como una pregunta para rellenar espacios en blanco bajo la lógica de la sustitución interna.
En 2026, la pregunta es clara, pero la respuesta no.
La inferencia requiere menor latencia, mayor ancho de banda y menor costo. Los procesos avanzados y el almacenamiento de alta gama todavía son limitados y los modelos cambian constantemente. ¿Qué tipo de chip se necesita?
Continuar actualizando la GPU es una respuesta y la LPU también es una respuesta. El almacenamiento y la computación integrados, la computación casi en memoria, los chips ASIC dedicados, combinados con la tecnología de apilamiento 3D, pueden ser la respuesta.
Estas nuevas estructuras, que no tienen respuestas estándar, se han convertido también en la dirección en la que el capital está más dispuesto a apostar en 2026.
LPU es uno de los más típicos. Empresas como Yuanchuan Micro, Mingxin Qirui, Xinsen Future, Hanxu Technology y Fangqing Technology han atraído mucha atención por parte de LPU.
Pero, de hecho, la LPU aún no se ha convertido en una categoría de chip claramente definida como la GPU, y las LPU que diferentes startups quieren fabricar ni siquiera son exactamente las mismas. Las empresas emergentes también están dispuestas a utilizar la etiqueta LPU y están felices de ver que se unen más pares.
"Cuando la industria aún no ha formado un entendimiento sólido, siguen surgiendo competidores, lo cual es algo bueno hasta cierto punto. Dejar que el mercado y los inversores formen un consenso juntos es algo bueno para todo el sector". La actitud de Rocket es muy clara: "Primero, dejemos que los inversores crean que LPU es una nueva pista en la que vale la pena apostar, y luego será el turno de todos de comparar qué equipo es más fuerte y qué producto es más rápido".
Los chips 3D y los chips informáticos y de almacenamiento integrados también tienen un aspecto similar.
La inferencia de IA está cada vez más limitada por el ancho de banda de la memoria y, a nivel nacional, enfrenta limitaciones como procesos de fabricación avanzados, embalajes de alta gama y HBM. Acercar las unidades de almacenamiento y computación en 3D y utilizar un mayor ancho de banda para resolver el cuello de botella en la etapa de decodificación es una ruta técnica con necesidades reales de la industria.
Pero todavía hay una gran distancia entre "la lógica técnica está establecida" y "la empresa vale decenas de miles de millones de dólares".
En este momento, las nuevas empresas buscarán activamente escenarios que realmente interesen a las grandes empresas. Si un fabricante de PC, servidores o hosts se está preparando para fabricar un nuevo producto, la nueva empresa pensará si se le puede integrar su propio chip 3D. Una vez reconocida por los principales fabricantes, esta solución obtendrá tanto el respaldo de los clientes como una narrativa de capital.
"A veces, las empresas emergentes, las instituciones de inversión y los clientes ideales 'inventan historias' juntos". Un empresario de chips 3D lo describió así.
"Historia" aquí no es un término despectivo. Todas las inversiones en tecnología en etapas iniciales esencialmente están poniendo precio a un futuro que aún no ha sucedido.
La verdadera pregunta es hasta dónde llega la historia y hasta dónde llega la verificación de ingeniería.
No importa cuántas historias se cuenten sobre LPU, 3D, almacenamiento e informática integrados y gran ancho de banda, al final alguien tiene que fabricar el chip y demostrar en modelos reales y escenarios de clientes que efectivamente puede reducir costos y aumentar la producción de tokens.
En el auge empresarial y financiero de 2026, muchas pruebas aún no se han producido y el capital ya ha fijado un precio alto para estas nuevas estructuras.
Una vez que el dinero ingresa a estas empresas, rápidamente fluye hacia el siguiente recurso escaso: los chips talentosos.
Ingeniero de NPU con dos años de experiencia, salario anual de un millón.
Una vez que el capital ingresa a una empresa de chips, pronto se convertirá en un presupuesto de contratación.
En el verano de 2026, ya hay signos de enfriamiento en el lado de la inversión, y los recursos humanos y los cazatalentos de las empresas de chips están cada vez más ocupados. Las instituciones de inversión invierten dinero de marzo a junio, y las empresas sólo empiezan a ampliar sus equipos después de recibir el dinero. Existe un desfase natural de varios meses entre el mercado de capitales y el mercado de talentos.
Los salarios se han convertido en una señal de precios tan intuitiva como las valoraciones en este auge.
Un cazatalentos senior de chips de Qianheng Consulting se encontró recientemente con un caso que lo impresionó. Un ingeniero que solo tuvo una maestría durante dos años y trabajó como NPU Core durante dos años recibió un salario anual de más de un millón de yuanes.
Los ingenieros de I+D de NPU pueden ser uno de los talentos más buscados en este auge.
Sarah dijo que la razón es sencilla. Las empresas tradicionales de chips de IA quieren talentos de NPU, las empresas de LPU emergentes los quieren y las empresas de chips inteligentes incorporados también están compitiendo por ellos. Diferentes historias arquitectónicas terminaron en el mismo grupo de talentos de la NPU.
Todavía hay algunos casos de salario anual de un millón de yuanes. La situación más común en el mercado es que dos años de experiencia en NPU pueden generar alrededor de 700.000 yuanes y tres años de experiencia pueden generar 900.000 yuanes, lo que es significativamente más alto que el mínimo anterior.
La NPU tampoco es la única que sufre robos.
A medida que los supernodos se convierten en un punto importante de la infraestructura informática, los talentos relacionados también son escasos. Sarah está ayudando a un equipo relacionado a reclutar personas y la otra parte está interesada en un ingeniero senior con un salario de más de un millón.
Sarah sugirió que si realmente querías captar gente, quizás tuvieras que duplicar tu salario. La otra parte respondió simplemente: "Podemos negociar la duplicación del salario".
Si solo nos fijamos en estos números, es fácil pensar en la batalla de las empresas de chips para captar gente alrededor de 2021, pero las dos oleadas de locura no son exactamente iguales.
Sarah recuerda que la última ronda de aumentos salariales fue más bien un aumento general. Algunos candidatos sin experiencia completa podrían obtener un aumento del 50% o incluso el doble.
En 2026, las empresas de chips seguirán dispuestas a cobrar precios elevados, pero obviamente serán más selectivas.
Un ingeniero con cinco o seis años de experiencia sólo puede ganar un salario anual de cuatro a cinco millones de yuanes si su capacidad y dirección no son sobresalientes. Por otro lado, incluso si solo tienes dos o tres años de experiencia, siempre que estés haciendo la NPU o la interconexión de chips que más falta en el mercado, aún puedes ganar un salario anual de un millón.
La última ronda de capital se trató más de pagar una prima por “experiencia en una gran fábrica” y currículum. En esta ronda, cada vez más empresas están empezando a pagar una prima por capacidades específicas que puedan resolver problemas inmediatos.
Sarah consideró que esta ronda de primas elevadas para NPU y talentos de Internet es difícil de mantener a largo plazo.
Además de los cambios en los precios del talento, Sarah también notó otro cambio más profundo. Los empresarios de chips son cada vez más jóvenes.
En el pasado, un empresario de chips nacido en 1988 ya se consideraba joven. En 2026, empezó a reunirse con frecuencia con médicos nacidos en 1995 y 1996 como directores ejecutivos o codirectores ejecutivos de empresas de nueva creación.
Es posible que estos jóvenes doctores no tengan más de diez años de experiencia completa en producción en masa de chips, pero pueden juzgar la dirección técnica por sí mismos y reclutar personas con cinco, diez o incluso más años de experiencia en ingeniería para complementar sus capacidades de diseño, verificación e ingeniería.
Un auge del capital ha cambiado algo más que el número de empresas que se fundan. También se trata de revalorizar las capacidades en la industria de los chips y cambiar quién puede ocupar la posición número uno de antemano.
El dinero está sobre la mesa, pero algunas personas aún optan por no iniciar un negocio
A mediados de 2026, Jie Shu, que había estado en la industria de los chips durante más de diez años, descubrió que más personas intentaban persuadirlo para que iniciara un negocio y alguien llamaba a su puerta casi cada pocas semanas.
“En marzo, vinieron a verme cuatro grupos de personas, e incluso vinieron a negociar con ángel y dinero Serie A”. Dijo que en mayo, cuando el mercado estaba en su punto más alto, alguien incluso le dijo directamente: "No tienes que preocuparte por el dinero. Puedo ayudarte a traer todo el dinero restante en 2026".
Su respuesta es: "No se puede iniciar un negocio cuando un determinado campo está en auge. En cambio, se deben hacer apuestas con más de dos años de antelación en campos a los que nadie presta atención".
En opinión de Jieshu, si comenzamos a centrarnos en este campo antes de 2024 y sobrevivimos los dos años que aún no se han notado, para 2026, cuando llegue la tendencia y se forme un consenso en el campo, ya seremos líderes en el campo. Este es un camino más confiable, pero requiere que los emprendedores tengan conocimiento y previsibilidad de la industria.
Pero si vemos que el mercado está en auge a finales de 2025, creamos una empresa en marzo de 2026 y esperamos recaudar varios miles de millones de yuanes en unos pocos meses, este camino será difícil de copiar.
Para un campo emergente, la ventana empresarial y la ventana de financiación no son la misma ventana.
Aquí también es donde Jieshu desconfía más de esta ola de locura. “A veces el desarrollo de la historia depende no sólo de la persona que la cuenta, sino de qué tipo de historia quiere la persona que la cree”.
Cuando una dirección técnica de repente se vuelve valiosa, no es necesariamente porque los emprendedores sean mejores para contar historias, o puede ser simplemente que el capital necesite un objetivo que pueda transmitir una nueva narrativa en este momento.
Jieshu decidió no darse por vencido y continuar estableciéndose con un excelente equipo. Todavía hay algunas personas que no se preguntan "¿deberían iniciar un negocio?", sino si vale la pena renunciar a lo que ya tienen.
Dong Yong es un gerente de nivel medio de una empresa nacional de GPU que cotiza en bolsa. En 2026, varios grupos de personas también se le acercaron con la esperanza de que se uniera a una nueva empresa para crear empresas conjuntas, pero él las rechazó a todas.
"Se necesitarán algunos años para que las opciones de la empresa se hagan realidad y definitivamente no dejaré mi trabajo hasta que se hagan realidad".
Además de las opciones, su salud también es una preocupación para él. Emprender supone volver a soportar un trabajo de alta intensidad y la incertidumbre. Para un responsable técnico que lleva muchos años trabajando en el sector, esta cuenta es completamente diferente a la de los jóvenes.
La misma ventana de capital, para un médico de veintitantos años, puede significar convertirse en director ejecutivo diez años antes.
Para un líder técnico que ha trabajado en una gran fábrica durante más de diez o veinte años, significa renunciar a existencias, ingresos, recursos organizativos y seguridad ocupacional, y arriesgarse de nuevo en una ventana de financiación que tal vez sólo dure medio año.
Se pusieron 50 millones sobre la mesa. El Dr. Zhang intentó entrar, pero luego se echó atrás.
Jieshu no terminó allí cuando el campo estaba en auge y el capital estaba en su punto más entusiasta, sino que siguió de cerca la dirección del desarrollo de la industria.
Dong Yong decidió permanecer en una empresa que ya cotiza en bolsa.
El auge del emprendimiento de chips en 2026 es bastante candente, pero no permite que todos lleguen a la misma respuesta. ¿Tiene miedo de perdérselo o decide perdérselo? Agregue al autor en WeChat BENSONEIT para obtener más información sobre las empresas emergentes.
El capital está empezando a enfriarse, pero los precios del talento en chips siguen subiendo.
Han Peng, que ha trabajado en chips durante más de 20 años y experimentó su segunda experiencia empresarial, originalmente consideró que esta ronda de entusiasmo por el capital podría durar al menos hasta mediados de 2027.
Pero en la segunda mitad de 2026, sintió claramente que el mercado se estaba enfriando.
对于一个做了二十多年芯片的人来说，几个月原本并不算长。但在2026年，几个月已经足够跨过一整个资本周期。
上半年，创业公司担心的是会不会错过估值快速上涨的窗口。到了下半年，担心的开始变成，两年以后还会不会有人愿意给钱。
摩尔线程、沐曦等公司的上市和高市值表现，曾经让一级市场重新看到芯片投资的退出机会，也迅速放大了投资人的风险偏好。到了下半年，二级市场转弱，一级市场也开始重新计算风险。
春天的融资是进攻，到了秋天，融资开始变成储备弹药。
但资本开始降温的同时，芯片人才还在涨价。
Sarah明显感受到，6月之后一级市场已经不如上半年，一些机构甚至已经在前半年消耗掉了相当一部分全年投资额度。但她手里的招聘需求还在继续增加。
春天投资人把钱打进创业公司，公司拿到钱后组建团队、启动招聘，到了夏天和秋天，这些钱才开始集中流向人才市场。
2026年下半年出现了一幅看起来矛盾的景象，芯片投资已经开始降温，芯片人才的价格还在上涨。
Sarah判断，到2027年三四月以后，才更容易看清这一轮招聘热潮真正的拐点。
资本先热，也先冷。
人才后热，也后冷。
而芯片研发，比资本和人才都更慢。
上市可以是资本的终点，但不是芯片的终点
资本热潮给了LPU、3D、存算一体这些新架构一次难得的机会，但资本从来不是为了技术理想而来。它要的是回报和退出。
上一批国产GPU公司上市之后，投资人才重新愿意把钱投进芯片。对创业者来说，上市或者被并购也意味着另一件很现实的事情，个人财富可能因此发生巨大变化。
一位资深一级市场投资人接触过的一些创业者很直接，从公司成立时就已经在考虑未来如何上市和退出，“他们也想为了套现”。
这很容易理解，工程师放弃大厂工资、股票和确定性去创业，希望承担更高风险换来更高回报，是商业世界的一部分。
真正值得警惕的是，当投资人和创业者的回报都越来越依赖下一轮融资和最终上市，公司的时间表也会越来越接近资本的时间表。
产品还没有验证，下一轮融资已经开始。
客户还没有规模使用，估值可以先涨几倍。
产业投资人黄致远观察这一轮LPU项目时看到，一些公司估值从约1亿元迅速涨到二三十亿元。如果每一轮估值都在上涨，产品、业务和客户却没有同步往前走，最后只会变成“纯涨故事”。
融资可以跳跃，产业不会随融资节奏跳跃发展。
上市可以让投资机构退出，也可以让创业者实现财富跃升，但芯片最终还是要进入客户的真实业务。
LPU要证明Token成本真的更低，3D芯片要证明高带宽的优势在实际场景发挥出来，客户也不会因为一家公司刚完成高估值融资，就把核心业务交给一颗没有经过验证的芯片。
王晓峰和团队已经越来越知道资本市场应该怎么玩。
但投资人最早问他的那个问题，LPU芯片到底应该采用什么样的编程模型，并没有因为公司估值上涨而消失。
在2026年的资本市场里，两三个月足够一家热门芯片公司完成一轮融资。
在芯片研发里，两三个月可能只是解决一个工程问题的开始。
等上市、并购和财富兑现以后，那个最朴素的问题还是会留下来：这颗芯片，到底有没有人用？
注，张博士、王晓峰、李伟、陈俊杰、Rocket、揭曙、董勇、韩鹏、黄致远均为化名 雷峰网(公众号：雷峰网)雷峰网
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