المؤلف｜باو يونغ قانغ

المحرر ｜ ليو وي

مع وجود 50 مليون يوان على الطاولة، قرر الدكتور تشانغ أخيرًا عدم بدء عمل تجاري.

لقد ترك للتو شركة مستحوذ عليها ولحق بالموجة الجديدة من ريادة الأعمال في مجال الرقائق. يرغب أحد أصحاب رأس المال الاستثماري المعروف في إنفاق 50 مليون يوان للسماح له بتشكيل فريق ويصبح الرئيس التنفيذي. يجتمع الدكتور تشانغ بشكل متكرر مع المستثمرين ويحدد الأعضاء الأساسيين، وقد وصل المشروع إلى مرحلة البداية.

وبعد فترة توقف.

وبعد التحدث مع المستثمرين والأشخاص في السوق، شعر الدكتور تشانغ أن قدراته لا تتطابق تمامًا مع ما يحتاجه بالفعل لبدء مشروع تجاري.

ووضعه في ربيع 2026 قرار غير طبيعي. في ذلك الوقت، كان من الممكن أن تزيد قيمة مشاريع الرقائق الشعبية عشرة أضعاف في غضون ثلاثة أشهر، وكان يجري باستمرار إقناع الأعمدة التقنية لكبار المصنعين ببدء أعمالهم التجارية الخاصة. كان معظم الناس يشعرون بالقلق من فقدان النافذة، لكن الدكتور تشانغ اختار البقاء على الهامش عندما كان المال أمامه بالفعل.

وانغ شياو فنغ موجود بالفعل في المحكمة.

عمل وانغ شياو فنغ، الذي يتمتع بخلفية تقنية، في العديد من شركات شرائح الذكاء الاصطناعي المحلية. ما جذبه لبدء مشروع تجاري هو أنه تمكن أخيرًا من القيام بشيء وفقًا لتقديره الخاص.

ما يفعله هو أحد أهم الاتجاهات في عام 2026، رقائق LPU. أثناء تبادل التمويل، سأله أحد المستثمرين: ما هو نموذج البرمجة الذي يجب أن تعتمده LPU؟

بالنسبة لوحدات معالجة الرسومات، الجواب هو SIMT. لا توجد إجابة جاهزة لرقائق LPU.

يعرف Wang Xiaofeng جيدًا أن هذه ليست مشكلة يمكن حلها ببضع صفحات من PPT. إذا تمكن من الهدوء والدراسة لمدة شهرين أو ثلاثة أشهر، فقد شعر أنه يستطيع على الأقل وضع خطة أولية.

المشكلة هي أنه ليس لديه هذين الشهرين أو الثلاثة أشهر. "لا يوجد وقت على الإطلاق، ولا أستطيع أن أهدأ لأدرس الأمر ببطء. كل فرد في الفريق يتعرض لضغوط كبيرة".

ليس لأن الشركة ليس لديها المال. وبعد تلقي الاستثمار الأول في أوائل عام 2026، استغرق الأمر أكثر من نصف عام لتقديم ثلاث أو أربع جولات من التمويل، وزاد تقييمه من بضع مئات الملايين من اليوانات الأولية إلى ما يقرب من مليار يوان.

اختار الدكتور تشانغ عدم بدء مشروع تجاري عندما واجه مبلغ 50 مليون يوان، ولكن تم دفع وانغ شياو فنغ إلى الأمام من خلال جولات التمويل.

في طفرة ريادة الأعمال في مجال الرقائق في عام 2026، تبدأ مجموعتان من الساعات بسرعات مختلفة في التعارض مع بعضها البعض. يتم تسجيل رأس المال في أسابيع وأشهر، في حين أن البحث والتطوير في مجال الرقائق لا يزال يتم تسجيله في سنوات.

هناك المزيد من الظواهر غير البديهية في هذا الجنون. كلما قل نقص الأموال لدى شركة الرقائق، كان من الأسهل جمع الأموال. في النصف الثاني من العام، بدأ رأس المال في التباطؤ، لكن أجور المواهب في مجال الرقائق كانت لا تزال تتضاعف.

لماذا يرغب رأس المال في رفع تقييم شركة الرقائق عشرة أضعاف في غضون بضعة أشهر؟ وفي مواجهة نفس الجنون، لماذا يسارع بعض الناس إلى بدء مشروع تجاري، بينما يختار آخرون الاستسلام بعد الحصول على المال؟ أضف المؤلف على WeChat BENSONEIT لمناقشة المدة التي يمكن أن تستمر فيها طفرة الرقائق؟

لقد بدأت الجولة الأخيرة من قوائم وحدات معالجة الرسومات (GPU) في الظهور، وتشهد الجولة التالية من ريادة الأعمال في مجال شرائح الاستدلال ازدهارًا

تعمل سارة من Tuochi Headhunting في صناعة الرقائق منذ ما يقرب من عشر سنوات. في حوالي أكتوبر 2025، بدأت في التواصل مع المزيد والمزيد من شركات الرقائق والمؤسسات الاستثمارية الجديدة. وبحلول نهاية العام، زاد عدد العملاء بين يديها بشكل ملحوظ.

في ذلك الوقت، لم تكن العديد من الشركات التي ستظهر في عام 2026 قد ظهرت بعد، لكن سارة كانت تشعر بالفعل أن السوق قد تغير.

حدثت تغييرات مماثلة أيضًا في سلسلة الصناعة.

وجد Li Wei، الذي يعمل في مجال IP للرقائق، أنه اعتبارًا من النصف الثاني من عام 2025، تم إعادة تشغيل بعض المشاريع التي تم الحديث عنها لفترة طويلة ولكن تم تأجيلها بسبب نقص الأموال. ولن تحصل الشركات الجديدة فقط على الأموال، بل أيضا بعض الشركات القديمة التي تم تأسيسها منذ أربع أو خمس سنوات ونجت من أدنى مستوياتها في عامي 2023 و2024.

لماذا بدأ رأس المال الاستثمار في الرقائق مرة أخرى؟

أحد الأسباب المهمة هو أن الجولة الأخيرة من الاستثمار في شرائح الذكاء الاصطناعي سمحت للمستثمرين أخيرًا برؤية المخارج مرة أخرى.

لقد أدى الإدراج والأداء العالي القيمة السوقية لشركات GPU مثل Moore Thread وMuxi إلى تحفيز المستثمرين الذين استثمروا في وحدات معالجة الرسوميات المحلية وأولئك الذين فاتتهم هذه الجولة من الفرص في نفس الوقت. شهد الأول عوائد كبيرة على الورق وكان على استعداد لمواصلة الرهان على الرقائق، بينما بدأ الأخير في البحث عن الدفعة التالية من الشركات التي قد يتم طرحها للاكتتاب العام.

لكن هذه الطفرة الاستثمارية لا تنتمي إلى جميع شركات الرقائق.

يرى كبير مستثمري الرقائق Xue Haofei أن ما سيصبح ساخنًا حقًا في عام 2026 هو الذكاء الاصطناعي، وقوة الحوسبة، والرقائق والبنية التحتية المحيطة بها. وأصبحت شعبية العديد من أصول أشباه الموصلات غير المرتبطة بالذكاء الاصطناعي أضعف مما كانت عليه في العامين الماضيين.

في حين يرى رأس المال قنوات خروج، فإن منطق الذكاء الاصطناعي يوفر أيضًا فرصًا جديدة لريادة الأعمال في مجال الرقائق.

أثناء التدريب، يمكن لوحدة معالجة الرسومات للأغراض العامة القيام بمعظم المهام الأساسية. في عصر الاستدلال، أصبح زمن الوصول والإنتاجية وعرض النطاق الترددي للتخزين واستهلاك الطاقة وتكلفة الرمز المميز أكثر أهمية. يستمر الوكلاء، والسياق الطويل، والتفكير المعقد في تضخيم هذه الاختلافات، وقد بدأت الصناعة في تشكيل إجماع على أن جميع مهام الذكاء الاصطناعي لا يلزم بالضرورة تسليمها إلى نفس وحدة معالجة الرسومات.

حتى NVIDIA، الفائز الأكبر في وحدات معالجة الرسومات، بدأت في تقديم بنيات مخصصة مثل LPU في أنظمة الاستدلال.

لخص تشين جونجي، رجل الأعمال للمرة الثانية، الجولة الأخيرة من ريادة الأعمال في مجال شرائح الذكاء الاصطناعي بأنها "استبدال محلي"، حيث صنع شريحة مشابهة لوحدة معالجة الرسومات NVIDIA، ثم استبدل NVIDIA من خلال نظام بيئي متوافق.

وبحلول هذه الجولة، رأى أن قصة رأس المال المتمثلة في الإحلال المحلي قد دخلت النصف الثاني، وبدأت الفرص الجديدة في التحول إلى الرقائق الخاصة بالذكاء الاصطناعي والتقسيم غير المتجانس للعمل.

وتواجهت القوتان منذ نهاية عام 2025 وحتى بداية عام 2026.

من ناحية، سمح إدراج شركات مثل مور ثريد وموكسي لرأس المال برؤية قناة الخروج للاستثمار في الرقائق مرة أخرى.

من ناحية أخرى، أعطت المشكلات الجديدة التي جلبها استدلال الذكاء الاصطناعي مساحة خيال جديدة للبنى الجديدة مثل LPU، ثلاثية الأبعاد، والتخزين والحوسبة المتكاملة، وحوسبة الذاكرة القريبة.

أحدهما يفتح نافذة رأس المال، والآخر يفتح النافذة الصناعية.

بعد عيد الربيع، فتحت كلا النافذتين في نفس الوقت.

ارتفع التقييم 10 مرات في 3 أشهر. كلما قلت الحاجة إلى المال، أصبح من الأسهل جمع الأموال.

بعد عيد الربيع في عام 2026، أصبح سوق الرقائق الأساسي يتمتع بشعبية متزايدة.

لاحظ Xue Haofei أن الفترة التي تلي عيد الربيع هي الفترة التي ترتفع فيها هذه الجولة من تمويل المشاريع وتقييمها بشكل أسرع. يمكن أن تتضاعف قيمة بعض المشاريع الشعبية خلال شهر أو شهرين. بلغ التقييم الكامل لشركة الرقائق الكمومية بعد عيد الربيع حوالي 200 مليون يوان. وبحلول الوقت الذي تم فيه الإعلان عن أخبار التمويل في شهر مايو، كان التقييم قد وصل إلى حوالي 2 مليار يوان، أي بزيادة قدرها 10 أضعاف خلال شهرين أو ثلاثة أشهر.

هذا النوع من زيادة سرعة التمويل والتقييم ليس شائعًا في موجة 2021 من ريادة الأعمال ذات الرقائق الكبيرة التي تعتمد على الذكاء الاصطناعي.

إن السرعة التي ترتفع بها التقييمات تعكس شعبية السوق، ولكن مع ارتفاع التقييمات تأتي ظاهرة تبدو غير بديهية. كلما كانت شركات الرقائق المتعطشة للمال أقل، كان من الأسهل عليها جمع الأموال.

ويرتبط السبب بالدورة الطويلة لتطوير الرقائق.

تتطلب الشريحة الكبيرة استثمارًا طويل الأمد ومستمرًا بدءًا من التصميم، وإخراج الشريط، وإخراج الشريط، وتكييف البرامج، والتحقق من العميل. ويقدر Xue Haofei أن بعض مشاريع الرقائق الكبيرة تتطلب ما يقرب من 2 مليار يوان من الاحتياطيات النقدية مقدمًا.

إذا كان تقييم الشركة منخفضًا جدًا، فسيكون من الصعب جمع ما يكفي من المال مرة واحدة. وبدلا من ذلك، سوف يشعر المستثمرون بالقلق بشأن ما إذا كانت الشركة لديها القدرة على الاستمرار حتى يوم إنتاج المنتج فعليا.

تظهر دورة يبدو أنها تتعارض مع الفطرة السليمة.

من المرجح أن تحصل الفرق ذات الخلفيات الجيدة والقدرات القوية على تقييمات عالية، وتسمح التقييمات العالية للشركات بجمع المزيد من الأموال. كلما زادت وفرة الاحتياطيات النقدية، قل احتمال وفاة الشركة في منتصف البحث والتطوير. لذلك، فإن المستثمرين الذين يدخلون لاحقًا سيشعرون أن المخاطرة أقل وسيكونون أكثر استعدادًا للتبرع بالمال.

Rocket مسؤول عن تمويل الأعمال ذات الصلة في شركة LPU. على الرغم من أن الشركة لديها بالفعل احتياطيات نقدية كافية في دفاترها، وهو ما يكفي للاستمرار لفترة طويلة بناءً على حجم الفريق الحالي، إلا أنه لا يزال يرغب في الاستمرار في جمع الأموال.

"كلما قلت الأموال التي أفتقر إليها، كلما أعطاني الآخرون المزيد من المال. وكلما زاد نقصي من المال، سيستغل الآخرون مرضي ويقتلونني."

هذه هي سنوات خبرة Rocket في مجال التمويل.

إن الاستمرار في جمع الأموال لا يقتصر فقط على زيادة التقييم. يعرف رواد الأعمال ذوو الخبرة أن نافذة رأس المال غالبًا ما تكون أقصر بكثير من دورة تطوير الرقائق، ويجب عليهم الحصول على المال في أسرع وقت ممكن عندما يستطيعون ذلك.

بالنسبة لشركة الرقائق، فإن الخطر الحقيقي لا يكمن في وجود القليل من المال عندما تكون سوق رأس المال في أعلى مستوياتها، ولكن عندما تحتاج إلى مواصلة التمويل بعد عامين، يحدث أن تواجه سوقا حيث لا يوجد مستثمرون على استعداد للبيع.

لكن الأموال لا تتدفق بالتساوي على جميع شركات الرقائق.

في النصف الأول من عام 2026، تتركز شركات الرقائق التي يرغب المستثمرون في الرهان عليها في اتجاهات قليلة.

تم دمج وحدة LPU ثلاثية الأبعاد والتخزين والحساب، لتتولى عملية الاستبدال المحلية

وشهدت طفرة ريادة الأعمال في مجال الرقائق في عام 2021 أيضًا ارتفاعًا في التقييمات، والمنافسة على المواهب، والمشاريع الريادية من قبل المديرين التنفيذيين لكبرى الشركات المصنعة. لكن في موجتي الازدهار، فإن الشركات التي يرغب المستثمرون في الرهان عليها لم تعد هي نفسها.

قبل خمس سنوات، كان لدى المستثمرين إجابة مرجعية في الخارج. لقد أثبتت وحدات معالجة الرسومات (GPU)، ووحدة المعالجة المركزية (CPU)، وEDA، والرقائق التناظرية، ومعدات ومواد أشباه الموصلات، في الخارج الطلب والشكل الذي يجب أن تبدو عليه المنتجات تقريبًا.

الشركات الناشئة الصينية تجيب بشكل أكبر على السؤال، من يمكنه النجاح؟

هذا يشبه سؤال ملء الفراغات تحت منطق الاستبدال المحلي.

في عام 2026، السؤال واضح، لكن الإجابة ليست كذلك.

يتطلب الاستدلال زمن وصول أقل وعرض نطاق ترددي أعلى وتكلفة أقل. لا تزال العمليات المتقدمة ووحدات التخزين المتطورة محدودة، والنماذج تتغير باستمرار. ما هو نوع الشريحة المطلوبة؟

إن الاستمرار في ترقية وحدة معالجة الرسومات هو أحد الإجابات، كما أن وحدة معالجة الرسومات هي أيضًا إجابة. التخزين المتكامل والحوسبة، والحوسبة القريبة من الذاكرة، وشرائح ASIC المخصصة، جنبًا إلى جنب مع تقنية التراص ثلاثية الأبعاد، قد تكون جميعها هي الحل.

وأصبحت هذه الهياكل الجديدة، التي ليس لديها إجابات معيارية، هي أيضا الاتجاه الذي سيكون رأس المال أكثر استعدادا للمراهنة عليه في عام 2026.

LPU هي واحدة من أكثرها نموذجية. لقد جذبت شركات مثل Yuanchuan Micro، وMingxin Qirui، وXinsen Future، وHanxu Technology، وFangqing Technology الكثير من الاهتمام من LPU.

ولكن في الواقع، لم تصبح LPU فئة شرائح محددة بوضوح مثل GPU، ووحدات LPU التي تريد الشركات الناشئة المختلفة القيام بها ليست متماثلة تمامًا. الشركات الناشئة أيضًا على استعداد لاستخدام علامة LPU ويسعدها رؤية المزيد من أقرانها ينضمون.

"عندما لم تشكل الصناعة فهمًا قويًا بعد، يستمر المنافسون في الظهور، وهو أمر جيد إلى حد ما. إن السماح للسوق والمستثمرين بتكوين إجماع معًا هو أمر جيد للمسار بأكمله." موقف Rocket واضح للغاية، "أولاً، دع المستثمرين يعتقدون أن LPU هو مسار جديد يستحق الرهان عليه، وبعد ذلك سيكون دور الجميع لمقارنة فريقهم الأقوى ومنتجه الأسرع."

تتمتع الرقائق ثلاثية الأبعاد ورقائق التخزين والحوسبة المتكاملة أيضًا بجانب مماثل.

أصبح استنتاج الذكاء الاصطناعي مقيدًا بشكل متزايد من خلال النطاق الترددي للذاكرة، ويواجه محليًا قيودًا مثل عمليات التصنيع المتقدمة والتعبئة المتطورة وHBM. يعد تقريب وحدات التخزين والحوسبة معًا بشكل ثلاثي الأبعاد واستخدام نطاق ترددي أعلى لحل عنق الزجاجة في مرحلة فك التشفير طريقًا تقنيًا له احتياجات صناعية حقيقية.

لكن لا تزال هناك مسافة طويلة بين "تأسيس المنطق الفني" و"قيمة الشركة بعشرات المليارات من الدولارات".

في هذا الوقت، ستبحث الشركات الناشئة بنشاط عن السيناريوهات التي تهتم بها الشركات الكبرى حقًا. إذا كان جهاز الكمبيوتر أو الخادم أو الشركة المصنعة المضيفة يستعد لتصنيع منتج جديد، فسوف تفكر الشركة الناشئة فيما إذا كان من الممكن تضمين شريحة ثلاثية الأبعاد خاصة بها فيه. وبمجرد الاعتراف بهذا الحل من قبل الشركات المصنعة الكبرى، فإنه سيحصل على تأييد العملاء وسرد رأس المال.

"في بعض الأحيان، تقوم الشركات الناشئة والمؤسسات الاستثمارية والعملاء المثاليون بتأليف القصص معًا." وصفها أحد رواد الأعمال في مجال الشرائح ثلاثية الأبعاد بهذه الطريقة.

"القصة" هنا ليست مصطلحًا مهينًا. إن كافة الاستثمارات التكنولوجية في مراحلها المبكرة تقوم في الأساس بتسعير مستقبل لم يحدث بعد.

السؤال الحقيقي هو إلى أي مدى تذهب القصة وإلى أي مدى سيتبع التحقق الهندسي.

بغض النظر عن عدد القصص حول LPU، ثلاثية الأبعاد، والتخزين المتكامل والحوسبة، وعرض النطاق الترددي العالي، في النهاية يتعين على شخص ما أن يصنع الشريحة ويثبت في النماذج الحقيقية وسيناريوهات العملاء أنها يمكنها بالفعل تقليل التكاليف وزيادة إنتاج الرمز المميز.

وفي طفرة ريادة الأعمال والتمويل في عام 2026، لم تظهر العديد من الأدلة بعد، وقد حدد رأس المال بالفعل سعراً باهظاً لهذه الهياكل الجديدة.

بعد أن تدخل الأموال إلى هذه الشركات، فإنها تتدفق بسرعة إلى المورد النادر التالي، وهو مواهب الرقائق.

مهندس NPU خبرة سنتين راتب سنوي مليون

بعد دخول رأس المال إلى شركة الرقائق، سيتحول قريبًا إلى ميزانية توظيف.

في صيف عام 2026، هناك بالفعل علامات على التباطؤ في الجانب الاستثماري، وأصبح موظفو الموارد البشرية والباحثون عن الكفاءات في شركات الرقائق أكثر انشغالًا وانشغالًا. تستثمر المؤسسات الاستثمارية الأموال في الفترة من مارس إلى يونيو، ولا تبدأ الشركات في توسيع فرقها إلا بعد تلقي الأموال. هناك فارق زمني طبيعي لعدة أشهر بين سوق رأس المال وسوق المواهب.

لقد أصبحت الرواتب إشارة بديهية للسعر، مثلها مثل التقييمات في هذه الطفرة.

واجه أحد كبار الباحثين عن الرقائق من شركة Qianheng Consulting مؤخرًا حالة أثارت إعجابه. حصل المهندس الذي حصل على درجة الماجستير لمدة عامين فقط وعمل كوحدة NPU الأساسية لمدة عامين على راتب سنوي يزيد عن مليون يوان.

قد يكون مهندسو البحث والتطوير في NPU أحد أكثر المواهب المرغوبة في هذا الازدهار.

قالت سارة إن السبب واضح. تريد شركات شرائح الذكاء الاصطناعي التقليدية مواهب NPU، وتريدها شركات LPU الناشئة، كما تتنافس شركات الرقائق الذكية المجسدة عليها. انتهى الأمر بقصص معمارية مختلفة في نفس مجموعة المواهب في NPU.

لا تزال هناك حالات قليلة من الراتب السنوي مليون دولار. الوضع الأكثر شيوعًا في السوق هو أن عامين من الخبرة في NPU يمكن أن يكسب حوالي 700000 يوان، وثلاث سنوات من الخبرة يمكن أن يكسب 900000 يوان، وهو أعلى بكثير من القاع السابق.

NPU ليست الوحيدة التي تتعرض للسرقة أيضًا.

نظرًا لأن العقد الفائقة أصبحت نقطة ساخنة في البنية التحتية للحوسبة، فإن المواهب ذات الصلة نادرة أيضًا. تساعد سارة فريقًا ذا صلة في توظيف الأشخاص، والطرف الآخر مهتم بمهندس كبير براتب يزيد عن المليون.

اقترحت سارة أنه إذا كنت تريد جذب الناس حقًا، فقد تضطر إلى مضاعفة راتبك. ورد الطرف الآخر ببساطة: «يمكننا التفاوض من أجل مضاعفة الراتب».

إذا نظرت فقط إلى هذه الأرقام، فمن السهل التفكير في المعركة التي ستخوضها شركات الرقائق لجذب الأشخاص في عام 2021 تقريبًا، لكن موجتي الجنون ليسا متماثلتين تمامًا.

تتذكر سارة أن الجولة الأخيرة من زيادات الرواتب كانت أشبه بزيادة عامة. قد يحصل بعض المرشحين الذين ليس لديهم خبرة مطابقة تمامًا على زيادة بنسبة 50% أو حتى الضعف.

ستظل شركات الرقائق في عام 2026 على استعداد لفرض أسعار مرتفعة، لكن من الواضح أنها ستكون أكثر انتقائية.

قد يحصل المهندس الذي يتمتع بخبرة خمس أو ست سنوات على راتب سنوي قدره أربعة إلى خمسة ملايين يوان فقط إذا لم تكن قدرته وتوجيهه متميزين. من ناحية أخرى، حتى لو كان لديك عامين أو ثلاثة أعوام فقط من الخبرة، طالما أنك تقوم بوحدة NPU أو ربط الشريحة البيني الأكثر افتقارًا إلى السوق، فلا يزال بإمكانك الحصول على راتب سنوي قدره مليون دولار.

كانت الجولة الأخيرة من رأس المال تتعلق أكثر بدفع علاوة مقابل "تجربة المصنع الكبير" واستئناف العمل. وفي هذه الجولة، بدأت المزيد والمزيد من الشركات في دفع علاوة مقابل قدرات محددة يمكنها حل المشكلات الفورية.

ورأت سارة أن هذه الجولة من الأقساط المرتفعة لمواهب NPU والإنترنت يصعب الحفاظ عليها على المدى الطويل.

بالإضافة إلى التغيرات في أسعار المواهب، لاحظت سارة أيضًا تغيرًا أعمق. رواد الأعمال في مجال الرقائق أصبحوا أصغر سنا.

في الماضي، كان رجل الأعمال المولود في عام 1988 يعتبر شابًا بالفعل. في عام 2026، بدأت في مقابلة الأطباء المولودين في عامي 1995 و1996 بشكل متكرر كمديرين تنفيذيين أو مديرين تنفيذيين مشاركين للشركات الناشئة.

قد لا يتمتع هؤلاء الشباب الحاصلين على درجة الدكتوراه بأكثر من عشر سنوات من الخبرة الكاملة في إنتاج الرقائق بكميات كبيرة، لكن يمكنهم الحكم على الاتجاه الفني بأنفسهم وتوظيف أشخاص لديهم خمس أو عشر سنوات أو حتى أكثر من الخبرة الهندسية لتكملة قدراتهم في التصميم والتحقق والهندسة.

لقد تغيرت طفرة رأس المال أكثر من مجرد عدد الشركات التي تم تأسيسها. إنها أيضًا إعادة تسعير القدرات في صناعة الرقائق وتغيير من يمكنه الجلوس في المركز الأول مسبقًا.

المال متاح، لكن بعض الأشخاص ما زالوا يختارون عدم بدء مشروع تجاري

في منتصف عام 2026، اكتشف جي شو، الذي كان يعمل في صناعة الرقائق لأكثر من عشر سنوات، أن عددًا أكبر من الأشخاص كانوا يحاولون إقناعه ببدء عمل تجاري، وكان يأتي شخص ما إلى باب منزله كل بضعة أسابيع تقريبًا.

"في شهر مارس، أتت إليّ أربع مجموعات من الأشخاص، وقد أتوا للتفاوض مع الملاك وأموال السلسلة A." وقال إنه في شهر مايو/أيار، عندما كانت السوق في أشد حالاتها سخونة، قال له أحدهم مباشرة: "لا داعي للقلق بشأن المال. يمكنني مساعدتك في جلب كل الأموال المتبقية في عام 2026".

إجابته هي: "لا يمكنك أن تبدأ مشروعًا تجاريًا عندما يكون مجال معين هو الأكثر رواجًا. بدلاً من ذلك، يجب عليك المراهنة قبل أكثر من عامين في المجالات التي لا ينتبه إليها أحد".

من وجهة نظر جيشو، إذا بدأنا التركيز على هذا المجال قبل عام 2024 وتجاوزنا العامين اللذين لم نلاحظهما بعد، بحلول عام 2026 عندما يأتي الاتجاه ويتم تشكيل إجماع في هذا المجال، فسنكون بالفعل الرائدين في هذا المجال. يعد هذا مسارًا أكثر موثوقية، ولكنه يتطلب من رواد الأعمال أن يتمتعوا برؤية ثاقبة للصناعة والقدرة على التنبؤ.

ولكن إذا رأينا أن السوق ساخن بحلول نهاية عام 2025، وقمنا بتأسيس شركة في مارس 2026، ونتوقع جمع عدة مليارات من اليوانات في غضون بضعة أشهر، فسيكون من الصعب تقليد هذا المسار.

بالنسبة للمجال الناشئ، فإن نافذة ريادة الأعمال ونافذة التمويل ليستا نفس النافذة.

هذا أيضًا هو المكان الذي يشعر فيه Jieshu بحذر شديد تجاه هذه الموجة من الجنون. "في بعض الأحيان، لا يعتمد تطور القصة على الشخص الذي يروي القصة فحسب، بل على نوع القصة التي يريدها الشخص الذي يؤمن بها."

عندما يصبح الاتجاه الفني فجأة ذا قيمة، فهذا ليس بالضرورة لأن رواد الأعمال أفضل في سرد ​​القصص، أو ربما يكون رأس المال بحاجة إلى هدف يمكنه أن يحمل سردًا جديدًا في هذه المرحلة الزمنية.

اختار Jieshu عدم الاستقالة والاستمرار في الاستقرار مع فريق ممتاز. لا يزال هناك بعض الأشخاص الذين لا يواجهون "هل يجب أن يبدأوا مشروعًا تجاريًا"، ولكن ما إذا كان ما لديهم بالفعل يستحق التخلي عنه.

Dong Yong هو مدير متوسط ​​المستوى لشركة GPU محلية مدرجة. وفي عام 2026، تواصلت معه عدة مجموعات من الأشخاص أيضًا، على أمل أن ينضم إلى شركة ناشئة لإنشاء مشاريع مشتركة، لكنه رفضهم جميعًا.

"سيستغرق الأمر بضع سنوات حتى تتحقق خيارات الشركة، وبالتأكيد لن أترك وظيفتي حتى تتحقق".

بالإضافة إلى الخيارات، صحته هي أيضا مصدر قلق بالنسبة له. إن بدء عمل تجاري يعني تحمل العمل عالي الكثافة وعدم اليقين مرة أخرى. بالنسبة للمدير الفني الذي يعمل في الصناعة لسنوات عديدة، فإن هذا الحساب يختلف تمامًا عن حساب الشباب.

نفس نافذة رأس المال، بالنسبة لطبيب في العشرينات من عمره، قد تعني أن يصبح رئيسًا تنفيذيًا قبل عشر سنوات.

بالنسبة للقائد الفني الذي عمل في مصنع كبير لأكثر من عشرة أو عشرين عاما، فهذا يعني التخلي عن المخزونات والدخل والموارد التنظيمية والأمن المهني، والقيام بمغامرة أخرى على نافذة تمويل قد تستمر نصف عام فقط.

تم وضع 50 مليون على الطاولة. حاول الدكتور تشانغ الدخول، لكنه تراجع بعد ذلك.

لم ينتهي الأمر بجيشو عندما كان المجال مزدهرًا وكان رأس المال في أقصى حالاته، لكنه راقب عن كثب اتجاه تطور الصناعة.

اختار Dong Yong البقاء في شركة مدرجة بالفعل.

إن طفرة ريادة الأعمال في مجال الرقائق في عام 2026 ساخنة بما فيه الكفاية، لكنها لا تسمح للجميع بالتوصل إلى نفس الإجابة. هل أنت خائف من تفويت الفرصة أو تختار تفويتها؟ أضف المؤلف على WeChat BENSONEIT لمعرفة المزيد عن الشركات الناشئة.

بدأ رأس المال في التباطؤ، لكن أسعار المواهب في مجال الرقائق لا تزال في ارتفاع.

هان بينغ، الذي يعمل في مجال الرقائق منذ أكثر من 20 عامًا واختبر تجربته الثانية في ريادة الأعمال، رأى في البداية أن هذه الجولة من الحماس لرأس المال يمكن أن تستمر حتى منتصف عام 2027 على الأقل.

ولكن بحلول النصف الثاني من عام 2026، شعر بوضوح أن السوق بدأت تهدأ.

对于一个做了二十多年芯片的人来说，几个月原本并不算长。但在2026年，几个月已经足够跨过一整个资本周期。

上半年，创业公司担心的是会不会错过估值快速上涨的窗口。到了下半年，担心的开始变成，两年以后还会不会有人愿意给钱。

摩尔线程、沐曦等公司的上市和高市值表现，曾经让一级市场重新看到芯片投资的退出机会，也迅速放大了投资人的风险偏好。到了下半年，二级市场转弱，一级市场也开始重新计算风险。

春天的融资是进攻，到了秋天，融资开始变成储备弹药。

但资本开始降温的同时，芯片人才还在涨价。

Sarah明显感受到，6月之后一级市场已经不如上半年，一些机构甚至已经在前半年消耗掉了相当一部分全年投资额度。但她手里的招聘需求还在继续增加。

春天投资人把钱打进创业公司，公司拿到钱后组建团队、启动招聘，到了夏天和秋天，这些钱才开始集中流向人才市场。

2026年下半年出现了一幅看起来矛盾的景象，芯片投资已经开始降温，芯片人才的价格还在上涨。

Sarah判断，到2027年三四月以后，才更容易看清这一轮招聘热潮真正的拐点。

资本先热，也先冷。

人才后热，也后冷。

而芯片研发，比资本和人才都更慢。

上市可以是资本的终点，但不是芯片的终点

资本热潮给了LPU、3D、存算一体这些新架构一次难得的机会，但资本从来不是为了技术理想而来。它要的是回报和退出。

上一批国产GPU公司上市之后，投资人才重新愿意把钱投进芯片。对创业者来说，上市或者被并购也意味着另一件很现实的事情，个人财富可能因此发生巨大变化。

一位资深一级市场投资人接触过的一些创业者很直接，从公司成立时就已经在考虑未来如何上市和退出，“他们也想为了套现”。

这很容易理解，工程师放弃大厂工资、股票和确定性去创业，希望承担更高风险换来更高回报，是商业世界的一部分。

真正值得警惕的是，当投资人和创业者的回报都越来越依赖下一轮融资和最终上市，公司的时间表也会越来越接近资本的时间表。

产品还没有验证，下一轮融资已经开始。

客户还没有规模使用，估值可以先涨几倍。

产业投资人黄致远观察这一轮LPU项目时看到，一些公司估值从约1亿元迅速涨到二三十亿元。如果每一轮估值都在上涨，产品、业务和客户却没有同步往前走，最后只会变成“纯涨故事”。

融资可以跳跃，产业不会随融资节奏跳跃发展。

上市可以让投资机构退出，也可以让创业者实现财富跃升，但芯片最终还是要进入客户的真实业务。

LPU要证明Token成本真的更低，3D芯片要证明高带宽的优势在实际场景发挥出来，客户也不会因为一家公司刚完成高估值融资，就把核心业务交给一颗没有经过验证的芯片。

王晓峰和团队已经越来越知道资本市场应该怎么玩。

但投资人最早问他的那个问题，LPU芯片到底应该采用什么样的编程模型，并没有因为公司估值上涨而消失。

在2026年的资本市场里，两三个月足够一家热门芯片公司完成一轮融资。

在芯片研发里，两三个月可能只是解决一个工程问题的开始。

等上市、并购和财富兑现以后，那个最朴素的问题还是会留下来：这颗芯片，到底有没有人用？

注，张博士、王晓峰、李伟、陈俊杰、Rocket、揭曙、董勇、韩鹏、黄致远均为化名 雷峰网(公众号：雷峰网)雷峰网

雷峰网原创文章，未经授权禁止转载。详情见转载须知。

编辑

重发邮箱修改邮箱